அப்ளைடு மெட்டீரியல்ஸ் மற்றும் லாம் ரிசர்ச் போன்ற போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது முதலீடு கவர்ச்சிகரமானதாகவே உள்ளது
ஆலிவர் ரோட்ஜியான்கோ மூலம்
சுருக்கம்
- பலவீனமான 2025 தேவை முன்னறிவிப்பின் காரணமாக ASML இன் பங்கு சரிந்தது, ஆனால் எதிர்கால வருமானத்திற்கு நன்கு மதிப்பிடப்படுகிறது. ஆறு ஆண்டுகளில் அதன் நிறுவன மதிப்பு $514 பில்லியன் இருக்கும் என்று நான் கணித்துள்ளேன்.
- 2025 ஆம் ஆண்டிற்கான வருவாயில் $30–$35 பில்லியன் வரை நிர்வாகம் கணித்துள்ளது; எனது கணிப்பு $33 பில்லியன் என்பது 12 மாத நிறுவன மதிப்பு கிட்டத்தட்ட 20% வளர்ச்சியைக் குறிக்கிறது.
- சுழற்சி அபாயங்கள் மற்றும் புவிசார் அரசியல் பதட்டங்கள் குறைக்கடத்தி தேவை மற்றும் சீனாவிற்கான ASML இன் விற்பனையை பாதிக்கும் போதிலும், அதன் சந்தை-முன்னணி நிலை மற்றும் தற்போதைய மதிப்பீடு அதை கவர்ச்சிகரமான முதலீடாக மாற்றுகிறது.
ASML (ASML, Financial) தொழில்நுட்ப முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் “நீங்கள் கேள்விப்பட்டிராத மிக முக்கியமான தொழில்நுட்ப நிறுவனம்” என்று நன்கு அறியப்பட்டதாகும். உலகின் மிகப்பெரிய மேம்பட்ட செமிகண்டக்டர் ஃபவுண்டரிகளால் பயன்படுத்தப்படும் இயந்திரங்களை வழங்குவதில் அதன் ஏகபோகத்தின் அடிப்படையில், இந்த அறிக்கை பெரும்பாலும் உண்மைதான். 2025 ஆம் ஆண்டு பங்குக்கான பிளாக்பஸ்டர் ஆண்டாக இருக்கும் என்று ஆரம்பத்தில் எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், பார்வை சமீபத்தில் மாறிவிட்டது. திருத்தப்பட்ட மற்றும் பலவீனமான தேவை முன்னறிவிப்புடன், ASML இன் பங்கு விலை கணிசமாகக் குறைந்துள்ளது. சந்தையின் பிரதிபலிப்பு புரிந்துகொள்ளக்கூடியதாக இருக்கும்போது, அடுத்த காலத்தில் பங்குகள் சற்று அதிகமாக விற்கப்படும் என்று நான் நம்புகிறேன். இந்தத் திருத்தம் அடுத்த 12 மாதங்களில் அதன் நிறுவன மதிப்பில் 20% அதிகரிப்பதற்கான வாய்ப்பை வழங்குகிறது.
Q3-தகவல் செயல்பாட்டு பகுப்பாய்வு
ASML ஆண்டுக்கு ஆண்டு இயல்பான EPS வளர்ச்சியை Q3 இல் 15.66% என அறிவித்தது, மேலும் $8.13 பில்லியன் வருவாய் உள்ளது. இருப்பினும், இது முன்னர் எதிர்பார்த்ததை விட மிகவும் பலவீனமான 2025 கண்ணோட்டத்தை வெளியிட்டது. சில மாதங்களுக்கு முன்பு, நிர்வாகம் 2025 இல் 45% மொத்த வருவாய் வளர்ச்சியைக் கணித்துள்ளது. இப்போது, ஒருமித்த வருவாய் மதிப்பீடு வெறும் 15% ஆகக் குறைக்கப்பட்டுள்ளது.
லித்தோகிராஃபி தேவையின் நேர தாமதங்களை நிர்வாகம் குறிப்பிட்டது, குறிப்பாக தீவிர புற ஊதா (‘EUV’) அமைப்புகளுக்கு – ASML இன் முக்கிய தயாரிப்பு – புனைகதையில் மெதுவான ரேம்ப்-அப்கள் காரணமாக. இது சிறிதளவு கவனத்தைப் பெறவில்லை என்றாலும், 2025, 2026 மற்றும் 2027 ஆம் ஆண்டில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தக்கூடிய AI தரவு மையங்களின் மெதுவான விரிவாக்கத்துடன் இந்தத் தேவைப் பிரச்சினையின் பெரும்பகுதி பிணைக்கப்பட்டுள்ளது என்று நான் நம்புகிறேன். ASML 2024 முழுவதும் அதன் உற்பத்தி திறனை விரிவுபடுத்துவதில் அதிக முதலீடு செய்தது. அதிகரித்த AI உணர்வால் இயக்கப்படும் தேவையின் எழுச்சியைப் பயன்படுத்திக் கொள்ளுங்கள். இப்போது, உற்பத்தி திறன் அதிகரித்துள்ளதால், AI தரவு மையங்களுக்கான தேவை குறைந்து வருகிறது, அதாவது முக்கிய ஃபவுண்டரிகள் குறைவான இயந்திரங்களை நாடுகின்றன.
உதாரணமாக, சாம்சங் டெக்சாஸில் உள்ள அதன் புதிய தொழிற்சாலைக்கு ASML இன் EUV உபகரணங்களைக் கொண்டுள்ளது, இது பெரிய வாடிக்கையாளர்களைப் பாதுகாப்பதில் உள்ள சிரமங்களைக் காரணம் காட்டுகிறது. Intel (INTC, Financial) தனது ஐரோப்பிய ஃபேப்களை விரிவுபடுத்துவதில் தாமதம் மற்றும் தைவான் செமிகண்டக்டர் உற்பத்தி நிறுவனத்தின் (‘TSMC’) (TSM, நிதி) புதிய முனை தத்தெடுப்புக்கான எச்சரிக்கையான அணுகுமுறையும் EUV அமைப்புகள் போன்ற மேம்பட்ட லித்தோகிராஃபி கருவிகளை மெதுவாக வெளியிடுவதற்கு பங்களிக்கிறது. மேலும், சீனாவுடனான வர்த்தக பதட்டங்கள் மற்றும் ஏற்றுமதி கட்டுப்பாடுகள் சில இயந்திரங்களை விற்கும் ASML இன் திறனைக் கட்டுப்படுத்துகின்றன. இந்தக் காரணிகளின் அடிப்படையில், ஃபைன்-ரெசல்யூஷன் EUV இயந்திரங்களுக்கு விலையுயர்ந்த மாற்றம் வாடிக்கையாளர்கள் தத்தெடுப்பதைத் தாமதப்படுத்துகிறது.
முதலீட்டாளர்களுக்கு இது ஒரு தீவிரமான வெளிப்பாடு மற்றும் நான் முன்பே அடையாளம் காண விரும்புகிறேன். குறைக்கடத்தி மற்றும் AI தொழில்கள் ஃப்ளக்ஸ் நிலையில் உள்ளன, ஆனால் AI இன் குறைக்கடத்தி துறை சுழற்சியானது என்பது பெருகிய முறையில் தெளிவாகிறது. செமிகண்டக்டர் விற்பனையானது AI உள்கட்டமைப்பு உருவாக்கம் போன்ற தொழில்நுட்ப ரேம்ப்-அப்களுக்கு வெளியே தொடர்ச்சியான வருவாயை வழங்க முடியாது. என்விடியா (என்விடிஏ) போன்ற நிறுவனங்கள் மென்பொருள் மற்றும் கிளவுட் சேவைகள் மூலம் தொடர்ச்சியான வருவாய் தளங்களை வெற்றிகரமாக உருவாக்கியிருந்தாலும், ASML போன்ற இயந்திர தயாரிப்பாளருக்கு இது மிகவும் சவாலானது. வளர்ச்சி விகிதங்கள் மெதுவாகத் தொடங்குவதால், AI உள்கட்டமைப்பிற்கான ஆரம்ப மேம்பாடு அதன் உச்சத்தை நெருங்கி இருக்கலாம். மேக்ரோ கண்ணோட்டத்தில், ASML இந்த சுழற்சியின் அதிக வளர்ச்சி வாய்ப்பு சாளரத்தை தவறவிட்டிருக்கலாம்.
மதிப்பீடு மற்றும் நிதி பகுப்பாய்வு
இதை எழுதும் வரை, 2025 ஆம் ஆண்டின் பலவீனமான பார்வையால் ASML இன் பங்குகள் Q3 அறிக்கையிலிருந்து தோராயமாக 22.5% குறைந்துள்ளன. நிறுவனத்தின் முன்னோக்கி P/E GAAP விகிதம் இப்போது 33 ஆக உள்ளது, இது அதன் ஐந்தாண்டு சராசரியிலிருந்து 17.5% சரிவை பிரதிபலிக்கிறது, அதே நேரத்தில் அதன் முன்னோக்கி EV-க்கு-விற்பனை விகிதம் 8.83 ஆகும், இது அதன் ஐந்தாண்டு சராசரியில் இருந்து 17.6% சரிவு. மிகவும் பலவீனமான வளர்ச்சிக் கண்ணோட்டத்தில் இந்த மதிப்பீட்டுச் சுருக்கம் நியாயமானது. ASML இன் ஐந்தாண்டு வரலாற்று சராசரி முன்னோக்கி GAAP EPS வளர்ச்சி CAGR 22.4% ஆக இருந்தது, ஆனால் அது தற்போது குறிப்பிடத்தக்க அளவு 16.8% ஆக உள்ளது.
$30 பில்லியன் முதல் $35 பில்லியன் வரையிலான 2025 வருவாயை நிர்வாகம் முன்னறிவிப்பதன் மூலம், அவை இந்த வரம்பின் உச்சநிலையை எட்டக்கூடும் என்று நான் மதிப்பிடுகிறேன். அவர்களின் முந்தைய முன்னறிவிப்பைக் குறைவாகச் செய்த பிறகு, நிர்வாகம் இப்போது மிகைப்படுத்தல் நோக்கத்துடன் குறைத்து மதிப்பிடுவதாகத் தெரிகிறது. நிறுவனம் குறைந்தபட்சம் $33 பில்லியன் முழு ஆண்டு வருவாயை அடைய முடியும் என்று நான் கருதுகிறேன். இந்த காலகட்டத்தில் EV-க்கு-விற்பனை விகித விரிவாக்கம் தோராயமாக 9.5 ஆக இருப்பதால், நிறுவனத்தின் நிறுவன மதிப்பு $313.5 பில்லியனை எட்டக்கூடும், இது தற்போதைய $262.93 பில்லியனில் இருந்து 19.23% அதிகரிப்பைக் குறிக்கிறது.
ASML வருவாய் மற்றும் PS ஒப்பீட்டு விளக்கப்படம்
மேலே உள்ள பகுப்பாய்வின் அடிப்படையில், ASML தற்சமயம் குறைந்த கால ஒதுக்கீட்டிற்கு குறைவாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. நிர்வாகத்தால் பலவீனமான 2025 கண்ணோட்டம் இருந்தபோதிலும், சந்தை உணர்வின் அடிப்படையில் இந்த ஆண்டு வலுவாக இருக்கும் என்று நான் இன்னும் எதிர்பார்க்கிறேன். சந்தை பொதுவாக செயல்திறன் மிக்கதாக இருந்தாலும், அது மோசமான செய்திகளில் பங்குகளை சிறிது நேரத்தில் அதிகமாக விற்க முனைகிறது. இந்தச் சந்தர்ப்பத்தில், ASML ஒரு நிர்ப்பந்தமான நெருங்கிய கால மதிப்பு வாய்ப்பை வழங்குகிறது என்று நான் நம்புகிறேன். மேலும், அப்ளைடு மெட்டீரியல் மற்றும் லாம் ரிசர்ச் ஆகியவற்றுடன் ஒப்பிடுகையில் இது மிகவும் மதிப்புமிக்கதாக இருந்தாலும், வளர்ச்சி விகிதங்கள் மற்றும் சந்தை-முன்னணி நிலையை ஆதரிக்கிறது.
ASML இன் வருவாய் சுழற்சியானது, எனவே 2025 இல் எதிர்பார்க்கப்படும் வளர்ச்சி உயர்வு காலவரையின்றி நீடிக்காது. துரதிர்ஷ்டவசமாக, செமிகண்டக்டர் பங்குகள் பொதுவாக செயலற்ற நீண்ட கால ஒதுக்கீடுகளுக்குப் பொருந்தாது (குறிப்பிடத்தக்க ஏற்ற இறக்கத்தைத் தாங்குவதற்கு வசதியாக இல்லாவிட்டால்). மாறாக, செமிகண்டக்டர் பங்குகள் உயர் சுழற்சியின் தொடக்கத்தில் சிறந்த முறையில் வாங்கப்பட்டு உச்சத்திற்கு அருகில் விற்கப்படும் என்று நான் நம்புகிறேன். சந்தையை சரியான நேரத்தில் செய்வது சாத்தியமில்லை என்றாலும், அடிப்படை வளர்ச்சி போக்குகளின் அடிப்படையில் வாங்குதல் மற்றும் விற்பது இந்தத் துறையில் ஒரு விவேகமான உத்தியாகும். ASML உடனான வித்தியாசம் என்னவென்றால், அது ஒரு சந்தை-முன்னணி நிலையை உருவாக்கியுள்ளது, மேலும் AI இன் நீண்ட கால போக்குகளுடன், குறிப்பாக சந்தை மாதிரி அனுமான தேவையை நோக்கி நகர்கிறது மற்றும் மாதிரி பயிற்சியிலிருந்து விலகி, ASML தொடர்ந்து பயனடைவதற்கு நன்கு நிலைநிறுத்தப்பட்டுள்ளது. எவ்வாறாயினும், தற்போதைய AI மாதிரி பயிற்சி உள்கட்டமைப்பு உருவாக்கம் முடிந்ததும் ஒரு குறைப்பு ஏற்படும். இந்த காரணத்திற்காக, ASML ஐ நீண்ட கால முதலீடாக வாங்க இது சரியான நேரம் என்று நான் நம்பவில்லை. அதன் மதிப்பீட்டை Q4 2025 க்கு நெருக்கமாகக் கண்காணிக்கவும், அந்தக் காலம் முழுவதும் மதிப்பீடு நியாயமானதாக இருந்தால், அதை ஐந்து முதல் ஆறு ஆண்டுகள் வரை வைத்திருக்கவும் பரிந்துரைக்கிறேன்.
பழமைவாத தள்ளுபடி EBITDA பகுப்பாய்வு
எனது 12-மாத நிறுவன மதிப்பு இலக்கு முதலீட்டாளர்கள் எதிர்பார்க்கக்கூடிய அருகிலுள்ள கால வருமானம் குறித்த மதிப்புமிக்க நுண்ணறிவை வழங்கும் அதே வேளையில், தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட EBITDA மாதிரியானது நிறுவனத்தின் உள்ளார்ந்த மதிப்பை மிகவும் முழுமையான மதிப்பீட்டை வழங்குகிறது. 2025 மற்றும் 2026 ASML க்கு குறிப்பாக வலுவான வளர்ச்சி ஆண்டாக இருக்கும் என்றாலும், நிறுவனம் பல வலுவான வருடங்களை விரிவுபடுத்த உள்ளது. இந்த தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட EBITDA மாதிரிக்கு, நான் ஆறு வருட காலக்கெடுவைப் பயன்படுத்துகிறேன், இது சுழற்சி, நடுத்தர கால ASML முதலீட்டாளர்களுக்கு உகந்த ஹோல்டிங் காலமாக இருக்கும் என்று நான் நம்புகிறேன்.
டிசம்பர் 2024 இல் திட்டமிடப்பட்ட முழு ஆண்டு வருவாய் $30 பில்லியனுடன் தொடங்கி (பழமைவாதமாகவும், அதிகபட்ச பாதுகாப்பிற்காகவும்), டிசம்பர் 2030 வரை ஆண்டுக்கு ஆண்டு சராசரியாக 12.5% வருவாய் அதிகரிக்கும் என மதிப்பிடுகிறேன். நிறுவனத்தின் தற்போதைய EBITDA மார்ஜின் 33.8%, அதன் ஐந்தாண்டு சராசரியான 33.12%க்கு சற்று அதிகமாக உள்ளது. ஒரு பழமைவாதக் கண்ணோட்டத்தைப் பராமரிக்க, தற்போதைய அழுத்தங்களின் விளைவைக் கணக்கிடும் காலக்கட்டத்தில் சராசரி EBITDA வரம்பு 32.5% என்று நான் கருதுகிறேன். இந்த அனுமானங்களின் அடிப்படையில், 2024 ஆம் ஆண்டிற்கான ASML இன் மதிப்பிடப்பட்ட முழு ஆண்டு EBITDA தோராயமாக $10.14 பில்லியனாக இருக்கும், இது 2030 ஆம் ஆண்டில் $19.77 பில்லியனாக அதிகரிக்கும். 12-மாத விகிதம் 26.65, இந்த மாதிரியில் 26 இன் முனையப் பெருக்கத்தைப் பயன்படுத்துகிறேன்.
இடர் பகுப்பாய்வு
ASML தற்போது EUV தொழில்நுட்பத்தில் குறிப்பிடத்தக்க நேரடி போட்டியாளர்களை எதிர்கொள்ளவில்லை என்றாலும், குறைக்கடத்தி உற்பத்தி திறன்களை மேம்படுத்த சீனாவில் முயற்சிகள் நடந்து வருகின்றன. செமிகண்டக்டர் உற்பத்தியில் தன்னிறைவு பெறுவதில் சீனா ஒரு மூலோபாய கவனம் செலுத்துகிறது, ஆனால் ASML இந்த இடத்தில் ஒரு கடக்க முடியாத அகழியை உருவாக்கியுள்ளது. சீனாவில் இருந்து வளர்ந்து வரும் போட்டியாளர்கள் திறமையானவர்களாக இருப்பார்கள் ஆனால் சந்தைத் தலைவர்களாக இருக்க மாட்டார்கள் என்று நான் எதிர்பார்க்கிறேன். இருப்பினும், இன்டெல் எவ்வாறு TSMC இலிருந்து சந்தைப் பங்கைப் பிடிக்க முயற்சிக்கிறது என்பதைப் போலவே, ஷாங்காய் மைக்ரோ எலக்ட்ரானிக்ஸ் எக்யூப்மென்ட் (‘SMEE’) போன்ற நிறுவனங்கள் ASML இலிருந்து சந்தைப் பங்கைப் பெற தீவிரமாக முயற்சி செய்கின்றன.
மேலும், குறைக்கடத்தி விநியோகச் சங்கிலியில் ASML முக்கிய பங்கு வகிக்கிறது, தற்போதைய சர்வதேச பதட்டங்களில் இருந்து உருவாகும் மேக்ரோ பொருளாதார மற்றும் புவிசார் அரசியல் அபாயங்களைப் புரிந்துகொள்வது அவசியம். நாம் வரலாற்றில் ஒரு ஆபத்தான தருணத்தில் இருக்கிறோம், சீனாவிற்கும் மேற்கு நாடுகளுக்கும் இடையிலான பதட்டங்கள், டிரம்ப் ஜனாதிபதியாக இருந்தாலும் கூட, அதிகரிக்கலாம். டிரம்ப், சீனா மற்றும் பிற இறக்குமதி செய்யும் நாடுகள் மீது கடுமையான வரிகளை விதிக்கப் போவதாகத் தெளிவுபடுத்தியுள்ளார், இது சாத்தியமான வர்த்தகப் போரின் கவலைகளை எழுப்புகிறது. எவ்வாறாயினும், டிரம்ப் சர்வதேச உறவுகளுக்கு பரிவர்த்தனை மற்றும் பொருளாதார ரீதியாக போட்டி அணுகுமுறையைக் கொண்டிருப்பதால் (விரோதத்தை விட), அத்துடன் புவிசார் அரசியல் ரீதியாக தனிமைப்படுத்தும் நிலைப்பாட்டை கொண்டிருப்பதால், அமெரிக்காவிற்கும் சீனாவிற்கும் இடையிலான நிலைமைகள் குறைந்தது அடுத்த நான்கு ஆண்டுகளுக்கு மிகவும் வலுவாக இருக்கும் என்று நான் நம்புகிறேன். இது ASMLக்கான எனது முதலீட்டு ஆய்வறிக்கையை ஆதரிக்கிறது, மேலும் குறைக்கடத்தி மற்றும் தொழில்நுட்ப சந்தைகளுக்கு மூலதன ஒதுக்கீட்டைத் தொடர்வது விவேகமானது என்று நான் நம்புகிறேன்.
முடிவுரை
ASML ஒரு உயர் சுழற்சியில் நுழைய உள்ளது, இது 2026 அல்லது 2027 க்குள் அதன் பங்கு விலையில் ஏற்ற இறக்கத்தை கொண்டு வரலாம் என எதிர்பார்க்கிறேன். ASML ஒரு நீண்ட கால சுழற்சியை விட, ஒரு குறுகிய கால சுழற்சி ஒதுக்கீடாக கவர்ச்சிகரமானதாக தோன்றுகிறது, ஆனால் அடுத்த ஐந்து முதல் ஆறு ஆண்டுகளில் மதிப்பீடு நியாயமானதாக இருந்தால், அது ஒரு நடுத்தர கால ஹோல்டிங்காகவும் செயல்படும். 2025 மூன்று மாதங்களுக்கு முன்பு நான் ஆரம்பத்தில் கணித்தது போல் வலுவானதாக இல்லாவிட்டாலும், வாய்ப்பு வலுவாக உள்ளது. சீன நிறுவனங்களிடமிருந்து அதிகரித்து வரும் போட்டி மற்றும் புவிசார் அரசியல் காரணிகளால் இயக்கப்படும் ஒரு பாதிக்கப்படக்கூடிய மேக்ரோ பொருளாதார சூழல் இருந்தபோதிலும், வரவிருக்கும் வளர்ச்சியை வெளிப்படுத்துவதற்காக ASML அதன் தற்போதைய மதிப்பீட்டில் வாங்குவதற்கு மதிப்புள்ளது.